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金地集团(600383):一季度盈利双位数增长 量入为出稳健拓储

发布日期:2022-05-06 12:11    点击次数:108

业绩回顾

2022年一季度业绩符合我们预期

金地集团公布1Q22业绩:营业收入134亿元,同比增长82%,归母净利润6.3亿元,同比增长11%,符合我们预期。

公司一季度业绩录得双位数增长主要因:(1)结算收入高增,1Q22公司房地产项目结算规模增加带动营业收入增逾八成;(2)毛利率结构性下滑,受结算结构影响,1Q22公司税前毛利率20.0%,同比下降12.6ppt,较2021年末下降1.4ppt;(3)投资收益下降,1Q22因合联营企业结算收益减少,公司投资收益同比下降36%至4.7亿元;(4)少数股东损益大幅下降,1Q22公司少数股东损益同比下降92%至0.3亿元,占净利润比例降至5%(1Q21为42%)。我们认为一季度业绩结构受到季度间结算不均的影响,公司全年结算毛利率料维持在20-25%,盈利高个位数增长。

财务端延续稳健。公司1Q22末净负债率、扣预资产负债率、现金短债比分别为61.8%、67.1%和1.5倍,延续“绿档”达标。公司2021年末银行借款和公开债各占有息负债的50%,平均融资成本4.56%,在债务结构、成本、久期等方面均具优势。我们预计公司2022年融资成本有望进一步下行。

发展趋势

一季度销售好于行业表现,全年计划销售金额维持稳定。公司1Q22实现签约面积183万平,同比下降38%,实现签约金额455亿元,同比下降34%,好于行业表现(克而瑞百强房企销售额同比下降47%)。公司计划2022销售规模维持稳定(2021年销售金额2867亿元),我们估算公司年内供应货值有望达4800亿元(其中2000亿元为滚存货值),隐含去化率约60%(2021年可售货值去化率约58%)。

严守投资纪律,量入为出补充优质土储。公司1Q22新增6个项目,其中2个项目通过公开市场招拍挂方式获取(于北京和厦门集中供地取得),其余4个通过非公开方式获取;对应总建筑面积54万平,总投资额78亿元(权益面积22万平,权益投资额32亿元),对应拿地强度17%。当前土地市场竞争烈度较低,公司适时上调了投资标准,确保项目利润与流速兼备。

我们估算公司新增土储净利润率在10%以上,预计后续公司将继续严守投资纪律,量入为出,补充优质土储资源。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。公司当前股价交易于6.3/6.0倍2022/23年市盈率,维持跑赢行业评级和目标价16.96元不变,对应7.5/7.1倍2022/23年市盈率和19%的上行空间。

风险

行业景气度恢复进度差于预期;结算收入增速或利润率不及预期。