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比亚迪(002594)2022年一季报点评:2022Q1业绩超预期 新能源强产品放量在即

发布日期:2022-05-06 11:23    点击次数:202

事件概述:2022年4月27日,公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营收668.25亿元,同比+63.02%,实现归母净利润8.08亿元,同比+240.59%。

2022Q1归母净利润大幅跃升,同比劲增+241%。2022Q1公司营收达668.25亿元,同比+63.02%/环比-5.81%,其中比亚迪电子贡献209.33亿元,即汽车及其他业务贡献458.92亿元,同比+117.48%/环比-4.05%;归母净利润达8.08亿元,同比+240.59%/环比+34.27%,扣除比亚迪电子1.18亿后,汽车及其他业务实现6.90亿元,环比+37.72%,实现单车利润2,368元,环比+35.86%,在原材料涨价导致成本大幅提升下,公司盈利能力保持稳健,边际改善明显。2022Q1公司毛利率达12.40%,同比-0.2pct/环比-0.7pct,主要系上游原材料价格上涨。四费费用率8.92%,同比-1.38pct/环比-0.8pct,费用率控制水平有所提升,其中销售/管理/财务费用率分别为2.96%/2.55%/0.12%,环比+0.4pct/-0.2pct/-0.7pct。此外,公司保持研发高投入,全面专注于新能源汽车领域,2022Q1研发费用23.61亿元,同比+93.94%,研发费用率3.53%,同比+0.56pct,保障了公司强劲的产品力和盈利水平。

Q1正式停产燃油车,加速纯电与混动车型布局。2022Q1公司汽车销量29.14万辆,其中新能源乘用车销量28.6万辆,占国内新能源乘用车市场份额约为26.7%,连续四个季度位列第一。即便面临上游原材料涨价以及一季度新能源车补贴退坡等不利因素,公司汽车销量依旧势头强劲。4月3日,公司宣布停产燃油车,全面专注于新能源汽车领域,加速纯电与混动车型布局。产品端来看,22M3海洋网军舰系列首款车型——驱逐舰05上市;全新汉系列高经济性DMi与高动力性DM-p车型正式发布并开启预售,预售仅10小时订单即达到12098辆,有望进一步增厚混动销量。2022年护卫舰07、海豹、海鸥、海狮等多款车型有望逐步上市,公司产品强周期已至,差异化定位的产品网将持续助力公司发挥品牌溢价效应,推动公司销量持续超预期增长。

平台化技术领先,全产业链优势凸显。比亚迪刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0等颠覆性技术优势逐步显现,通过新能源技术整合,强产品力将成为公司向上突破的利器。产业端,比亚迪半导体IPO审核持续顺利推进中;比亚迪动力电池业务将与蔚来、小米建立合作,与头部电池企业宁德时代的差距有望逐步缩小,为比亚迪打造领先技术优势;零部件业务外拓+整车强产品周期多倍加速度赋能下,公司长期逻辑不断兑现,二次成长拐点已至。

投资建议:受电池成本影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润为78.83/165.73/222.95亿元,对应当前股价PE分别为90/43/32倍。公司在混动和纯电市场全面发力,维持“推荐”评级。

风险提示:芯片供应缓解不及预期,乘用车复苏不及预期,产品落地不及预期。