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中国东航(600115):疫情影响下Q1亏损78亿元 静待盈利修复

发布日期:2022-05-06 11:09    点击次数:159

4月29日,公司发布2022年度报告。22Q1公司实现营业收入126.65亿元,同比下滑5.45%,实现归母净利润-77.6亿元,亏损加大,去年同期亏损38亿元。

投资要点

经营数据:1、2月国内表现出较好复苏态势,3月数据大幅下滑,Q1整体表现不佳

ASK:Q1ASK同比下滑15.3%,国内、国际、地区分别-15%、-38%、+64%;1、2月ASK累计同比提升21.6%,3月ASK同比下滑62%。

RPK:Q1RPK同比下滑23%,国内、国际地区分别-23%、-12%、+97%。1、2月RPK累计同比提升21.1%,3月RPK下滑69%。

客座率:Q1客座率59.97%,同比下滑6pct,其中国内、国际、地区分别-7%、+13.8%、+9.4%。1、2月客座率同比-0.2%,3月单月客座率下滑13.5pct。

机队规模:截至一季度末,公司合计运营751架飞机(不含公务机),与年底相比净减少1架飞机,减少两架窄体机,增加1架宽体机。

成本费用端:油价高企单位ASK成本上升,费用率保持平稳22Q1营业成本192亿元,同比上升7.6%。Q1平均油价同比上升约55%,预计航油成本大幅上升。单位ASK成本0.61元,同比上升27%。

22Q1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.37%、6.35%、9%,分别同比-0.7pct、+1.1pct、+0.9pct,费用管控良好。

22Q1人民币升值约0.4%,对应的汇兑收益为1.3亿元,去年同期约产生汇兑损失2.5亿元。

资产负债端:资产负债率上升,高于国航和南航22Q1资产负债率84%,同比上升1.89pct,高于国航和南航(国航、南航22Q1资产负债率分别为81%、75%)。速动比率和流动比率分别为0.26、0.28,均同比有所下滑。

盈利预测及投资建议

本轮疫情延续时间较长且涉及多个干线城市,公司立足上海大本营,短期经营压力较大。行业已来到至暗时刻,预计整合序幕将逐渐拉开,行业供给放缓已经较为明确。

头部航司有望在疫情复苏期获得更大市场份额,票价弹性也有望得到更大体现。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-162亿元、11亿元、115亿元。给予“增持”评级。

风险提示

疫情复苏不及预期、油价上涨超预期、人民币汇率大幅贬值。