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牧高笛(603908):露营产品销售收入快速增长 品牌结构优化提高盈利能力

发布日期:2022-05-06 11:02    点击次数:90

牧高笛披露22Q1季报,实现收入利润高增长。公司一季度实现营收3.27亿元(+56.06%),归母净利润3677万元(+73.38%),扣非归母净利润3153万元(+77.03%)。

大牧产品销售实现突破,毛利率提高印证产品结构优化。根据公司公布的一季度主要经营数据,可以发现公司在外销(ODM/OEM)与品牌业务收入上都取得了同比高增长。其中:

1)外销(ODM/OEM)与其他业务:一季度实现收入2.34亿元,同比增长43.95%;毛利率21.5%,较去年略有下降,主要受运费与原材料价格上涨的影响,但整体在合理范围内,符合预期。

2)品牌业务:一季度实现收入9292万元,同比大增98.2%;毛利率35.6%,较去年提高1.25pct。

品牌业务中主打露营产品的大牧部门销售表现尤为亮眼,得益于公司与露营营地紧密合作,实现收入7442万元,同比大增184%;实现毛利率34.8%,公司21年底对露营装备的提价,以及率先布局精致露营产品的策略共同促成毛利率的提高。随着品牌收入占比提升,我们认为22年公司的盈利能力整体将再上一个台阶。

疫情反复下户外露营持续升温,多渠道推广品牌产品有望持续放量。一季度天猫户外帐篷成交额同比增长超100%,其中大型帐篷、天幕等有两倍以上增长。1至4月上旬,通过携程报名露营游的用户数量是2021全年的5倍以上,在营地的消费中,有90%是对设备端的需求。在行业欣欣向荣的同时,公司一季度上架了新款揽盛系列帐篷;同必胜客联名推出野餐露营周边;参与了奈良美智艺术展;并取得《一起露营吧》综艺节目的IP授权合作,大大增加了产品曝光度。我们认为公司通过立体的产品推广方式,可实现对目标客群的精准宣传,结合品牌自身优势,将取得超行业平均水平的增长。

风险提示:原材料成本增加;订单低于预期;行业市场规模不及预期。

投资建议:调高盈利预测,维持“增持”评级。我们认为在国内外露营行业高景气背景下,相关企业普遍受益。公司作为国内知名户外品牌,在产品开发、品牌宣传、盈利能力管理上表现突出。结合公司一季度各方面经营表现,我们上调公司2022-2024年1.21/1.63/2.08亿盈利预测,至1.27/1.7/2.18亿元。对应当前市值分别为32、24、19x,维持“增持”评级。